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　　今日（4月25日），武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技”）公告，2022年4月21日，本公司发行的公司债券“19当代F1”出现二级市场成交价格异常波动的情况。

　　经核查，因受新冠疫情不利影响，叠加宏观经济环境、行业环境、融资环境变化，公司生产经营受到一定负面影响，流动性较为紧张。

　　近期，该企业风波不断，面临集中偿债压力较大。4月8日，据上海清算所公告，当代科技2019年第一期中期票据未按期兑付本息，已构成实质性违约。

　　目前经债券持有人同意，当代科技应于兑付日 2022 年4月3日先行兑付当期应付利息及本期债务融资工具10%本金，对剩余的90%本金展期一年。

流动性较为紧张，集中偿债压力大

　　此次债务逾期是武汉当代集团自成立以来首次违约，但透过种种现象来看，这一事件更像是多米诺骨牌其中的一环。

　　当代科技成立于1988年7月，由艾路明和其武大校友创建。1997年，由该企业发起设立的武汉当代高科技产业股份公司（现人福医药，600079）在上海证券交易所上市，成为湖北第一家上市的民营高科技企业，当代科技也由此开始正式入局资本市场并开启一系列外延式并购扩张。

　　从豪掷巨资进军环保和计生业务领域，到先后收购、参股了武汉三特索道集团股份有限公司（以下简称“三特索道”；002159）、武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司（以下简称“当代文体”；600136）等多家企业，当代科技从医药行业逐步将资本版图延伸至旅游、文化、金融、地产等多方面领域，经过三十余年的发展，如今已成为了一家大型综合民营产业集团。

　　只是如此“阔绰”的模式并非没有风险。近年来，当代文体持续对外并购扩张，导致债务规模大幅增长，公司期间费用也大幅增加，2020年其财务和管理费用合计超10亿元，2021年前三季度达5亿元，对公司盈利形成严重侵蚀，商誉仍存在减值风险。

　　同时，当代的地产战线也被爆遭遇“烂尾”风波。今年3月，在未与任何业主沟通情况下，成都当代璞誉开发商单方面将交房时间延期至10月底。

　　通过股权层层穿透后可以看到，这一项目背后的大股东就是武汉当代地产开发有限公司（以下简称“当代地产”），而且值得注意的是，该项目的合同原定交房时间是2021年年底，此次延期已经不是首次了。

　　这些并不是个例，当代科技近年由于激进扩张而导致财务杠杆不断上升已显露出趋势。

　　该企业财务杠杆水平不仅于2020年末达到了历史最高位，而且高于了行业的平均水平。又加之其偿债资金严重依赖于外部融资，且持有的上市公司股权质押比例高，再融资空间有限，因此整体上面临较大流动性和偿债压力。

截至2021年三季末，当代科技总资产为963.26亿元，总负债639.47亿元，净资产323.79亿元，资产负债率66.39%。从历年趋势来看，该企业在2015年-2017年净利润大于经营活动产生的现金流，且持续走高，但在2018年开始，净利润为负值，且远低于经营活动产生的现金流。

而从企业负债结构来看，当代科技主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为58%。截至2021年三季末，当代科技流动负债有367.84亿元，其中一年内到期的短期负债有154.09亿元。若加上21.48亿应付票据，当代科技的短期有息负债合计有175.57亿元。

　　此外，目前当代科技有存续债券14只，存续规模68.54亿，其中一年内到期规模有23.74亿元；存续离岸债券3只，存续规模7.44亿美元，且均将于一年内到期。据统计，2022年将到期或可能赎回债券余额40.74亿元，待偿还现金流合计16.98亿元。

而且相较于短期负债规模，当代科技的流动性明显不足，其账上货币资金只有65.46亿元，较2020年末下降4成，现金短债比仅为0.42，且资金中超10亿为受限资金不可动用，公司短期偿债压力较大。

　　此外，从速动比率也可以看出，该企业偿债能力有逐年下降的趋势。

企业遇困“瘦身”，创始人重出江湖

　　武汉科技的困境也直观地反映在了其信用评级上。4月12日，联合资信发布公告，将武汉当代集团主体长期信用等级由A下调至C，“19当代F1”“19当代02”等债券也由A下调为C，展望均为负面。

　　值得注意的是，4月6日，联合资信才决定将该公司的主体信用等级由AA+下调至A。此外，大公国际、中证鹏元资信也纷纷下调了其主体及部分关联方的信用等级。

　　可见，这个一度曾横跨医药、地产、文化体育、金融等多个领域的千亿民企，如今正忧患频现，实是难言乐观。

面对高筑的债台，当代科技也不得不开启了“瘦身”之路，今年以来动作尤其频繁。

　　2月12日，当代旗下上市公司三特索道拟出售天风证券股份不超过2848.99万股；

　　3月18日，华泰保险对外披露股东变更公告，“当代系”多家公司以及闽系林腾蛟的福建阳光集团下属公司龙净实业全部退出华泰保险；

　　4月初，人福医药发布公告，公司控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司于近日分别解除质押及再质押670万股，同期人福医药还拟向湖北宏泰集团转让约6.8亿股天风证券股票，交易完成后将不再直接持有天风证券股份。

　　对于连续亏损的当代文体，当代科技也做出了“剥离”这一板块的选择。2021年7月，当代文体控股股东变更为商贸集团旗下国创资本，实际控制人变更为武汉市国资委。

　　同时在地产板块，当代科技也开始收缩战线。3月28日，当代地产将持有湖北同仁蓝莺药业的80%股权，转让予武汉当璟商业管理，剩余20%股权仍由武汉华夏理工学院持有。

在企业急于脱困的当下，作为“当代系”的创始人也是实控人的艾路明也再次走上了台前。

　　据硕眼所收集的信息，3月24日，当代科技发生工商变更，原董事长、法定代表人周汉生卸任，由艾路明复出接任。

　　艾路明在此风波之际重出江湖，显然是为解决企业债务危机而来，不过面对重重危机，他的复出是否能够力挽狂澜还有待时间的检验。

积极采取自救，妥善化解风险

　　一家大型企业的“暴雷”，其影响绝不仅仅在企业自身。当代科技横跨多个市场领域，并多次荣膺湖北省民营企业100强，它的危机可以说是影响范围颇广。

其中最直接的就是对于投资者信心的损害。2022年3月和4月，当代集团旗下上市子公司三特索道和人福医药分别发布公告称，因当代集团与中信证券开展融资融券业务的担保品价值不足以维持担保比例要求，中信证券对当代集团在中信证券信用担保户持有的部分股份进行了强制平仓减持。

　　同期，当代科技与还与北方国际信托股份有限公司发生金融借款合同纠纷，被采取财产保全措施；此后又于4月8日，被法院列为被执行人，执行法院为武汉市中级人民法院，执行标的为2.06亿元，一时间风波不断。

　　除了对投资者信心的影响外，大型企业的危机还牵动着市场的方方面面。尤其是涉及像房地产这样能量巨大的行业，往往会对上下游相关行业及金融系统造成影响和冲击，甚至构成潜在的系统性风险。

当然，对于任何一家企业而言，面对着激荡的内外风险，“自救”都是第一位的事情，当代科技也不例外。对于此次逾期的债券，4月1日，当代科技召开了持有人会议。

　　据悉，此次持有人会议分为三个议案，其一就是部分兑付，即同意4月3日（遇节假日顺延至次一工作日）兑付当期利息及本金的10%，即5000万元；其次就是同意剩余本金展期一年，利率不变；其三是关于豁免本次持有人会议召集、召开、表决程序的相关要求的议案。上述三项议案，经表决后最终全部通过，武汉当代集团上述债务顺利获得展期，也赢得了喘息的时间。

　　不过想要彻底扭转颓势，当代科技还有很长的路要走。

　　近两年以来，受新冠疫情、外部环境变化等多方面影响，企业债务违约、业绩暴雷等事件频发。可资本市场向来是风险与机遇并存，对于企业和相关机构而言，未来的挑战不仅仅是“补救”当下的事件，而是形成一套从预警到化解的全流程机制。

对于企业而言，夯实财务安全是企业实现长期健康发展的首要之义。不仅要坚定降低杠杆率、将负债，更要调动资金和资源优先用于推动项目进度，加速未结转项目的资金回笼，缓解偿债压力，同时更要根据政策趋势以及行业变化，灵活审慎地调整经营思路。

其次，在流动性危机下，提振市场信心显得尤为重要，而信息披露则是帮助企业稳定市场预期，并接受市场公开检验的良好抓手。一方面可以使披露信息的来源更加明确、公开，另一方面也有利于相关企业及时回应市场和投资者关注的焦点与热点，澄清事实，有力阻断和澄清各类不实信息的传播渠道，提升企业在资本市场的公信力。

对于机构而言，一方面，要密切监测国际经济金融形势变化，做好金融市场舆情监测，健全重大舆情快速响应机制，加强对股市、债市、汇市的实时监测，阻断跨市场、跨区域、跨境风险传染，防范金融市场异常波动和共振；

另一方面要进一步完善市场化法治化违约处置机制，保护投资人权益。不仅要加强违约处置的信息透明度，明确各方权利与义务，防范债券违约处置过程中的风险，还要加快完善包括受托管理人、重组顾问、评级、增信担保、律师事务所、会计师事务所等在内的中介机构体系，提升中介机构市场化、专业化服务水平。

　　对于高风险债券，也应当赋予债券持有人会议更多投资者保护措施要求权，如事前知情权、要求发行人追加担保等，以保护投资人权益；同时更应当完善违约债券交易机制，探索开发信用风险对冲工具，有效化解市场风险，维护经济平稳健康运行。

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